距贾跃亭正式出任 FF 全球 CEO 仅四天，FF 便于 5 月 14 日发布了 2026 年第一季度财报——这是创始团队重新掌舵后交出的首份成绩单。
数据显示，FF Q1 总营收 51.2 万美元，同比增长 62%，已接近 2025 年全年营收水平；经营亏损同比收窄 18%，净资产较去年末增长 148%，持续为正。EAI 机器人业务首个交付季即实现单品正毛利，截至 4 月底累计出货 68 台，公司已将全年出货目标上调至 1500 台，并计划于 6 月初发布重磅机器人新品。
旗舰车型 FF 91 自 2023 年量产交付以来累计交付约 17 辆（其中 2025 年交付 4 辆）、累计消耗超 32 亿美元融资（约 230 亿人民币）、身负巨额个人债务。在残酷的商业世界里，这样的数据通常只指向一个结局：出局。
然而，5 月 11 日，Faraday Future（法拉第未来，简称 FF）宣布了一项重大人事变动：贾跃亭正式出任 FF 全球 CEO。历经破产重组（2019 年，贾跃亭在美国申请个人破产重组时辞去 CEO 职务，转任首席产品官，此次是时隔七年正式重返 CEO 之位）、控制权争夺、美国证券交易委员会（SEC）长达四年多的调查，以及多次退市危机后，贾跃亭重新站回了权力的中心。
他是怎么做到的？剥开情绪与争议，这背后其实是一场极为精密的资本运作、规则套利与心理学博弈。
融不到钱的寒冬，为何他能拿到 4500 万美元？
很多人纳闷：现在大批造车新势力融不到钱，只能停工停产。为什么贾跃亭还能拿到钱？
2026 年 4 月，FF 宣布获得美国机构投资者 4500 万美元融资。这看似轻松，但仔细翻阅财务协议就会发现，这笔钱不仅附带了严苛的条款，且存在将风险向二级市场转移的设计。
行至小区门口，刘女士停下车，这时坐在后排的男子突然用胳膊勒住刘女士的脖颈，并用浸有液体的布块捂住其口鼻，刘女士奋力挣扎并哀求"可以给钱"，但因力量悬殊无法挣脱，她急中生智，佯装被迷晕停止反抗，待男子稍一松懈，猛然挣脱拉开车门向外狂奔呼救，恰逢巡逻警车经过，男子仓皇逃离现场。公安机关经侦查，抓获犯罪嫌疑人郑某，根据其供述，又抓获另一名犯罪嫌疑人张某。
国民党高雄市长参选人柯志恩更质疑这个政策的转折是否因为受到美国的压力，还是其他原因。
1. 苛刻的利息与抵押条款。这笔钱包含相关融资文件披露的年利率高达 9% 的票据，如果提前还款，违约金高达 10%。更关键的是，这笔钱是以 FF 子公司的担保及存款账户控制权作为抵押的。
2. 风险转移的转股设计。协议规定，投资人在锁定期后，可以按照"未来的市场价格"将债务转化为股票。这意味着，如果未来 FF 股价下跌，投资人可以用更低的价格换取更多股票来兜底，风险在无形中被转移到了二级市场。
3. 踩准监管节点与"叙事降维"。这笔融资敲定前不到一个月，SEC 刚刚结束了对 FF 长达四年多的调查，且未进行实质性处罚。合规警报的解除，是资本敢于重新上桌的先决条件。
同时，汽车制造是重资产黑洞，但贾跃亭在 2026 年将公司战略拓展至" EAI 具身智能机器人"。相比造车，整合供应链并在美国销售机器人的资金门槛更低，且迅速实现了 68 台的首批正毛利出货，2026 年 Q1 数据显示软件技能包收入占比已达 26%，这也更迎合当前美国资本市场对 AI 概念的偏好。
亏损企业为何能上市？SPAC 的规则套利
另一个问题是：为什么很多业绩不错的公司上市屡屡碰壁，而连年亏损、商业模式尚未跑通的公司却能成功敲钟？
这涉及到美国资本市场的两套不同规则：传统 IPO 与 SPAC（特殊目的收购公司）借壳上市。
传统 IPO 的门槛极高。公司必须接受投行严苛的尽职调查。更重要的是，法律规定传统 IPO 公司不适用"前瞻性声明的安全港原则"。也就是说，企业在上市时绝不能随意夸大未来的盈利预测，否则一旦未达标，就会面临投资者的集体诉讼。
SPAC 上市则是一条"捷径"。SPAC 本质上是一个只有资金、没有业务的空壳公司。实体企业只要与它合并，就能自动上市。关键在于，法律并未将 SPAC 排除在"安全港"之外。这使得亏损公司可以在合并时，合法地向市场展示极度乐观的销量目标和财务预测，而无需承担同等的欺诈法律责任。
此外，SPAC 的发起人如果不能在规定时间内完成并购，就必须退还资金。为了拿到巨额的股份奖励，他们有强烈的动力去推动并购完成，哪怕目标公司的基本面并不理想。
上市后，贾跃亭维系地位的核心，是一个名为" FFGP "的合伙人架构。这是一个由其亲信和亲属组成的实体。在 FF 深陷危机的 2025 年（全年仅交付 4 辆车，亏损近 4 亿美元），公司仍向 FFGP 支付了高达 750 万美元，包括咨询费、奖金及其他关联款项（其中约 260 万美元在监管文件中未作说明）。当独立董事试图规范治理时，甚至遭到强力反击并被迫辞职。这种合伙人制度，构筑了其坚固的控制权防线。
需要注意的是，Jerry Wang（王佳伟）是 FF 创始人贾跃亭的外甥，并非传统意义上的职业经理人。
沉没成本博弈：将债权人变成利益共同体
除了利用资本市场的规则，贾跃亭在美国安然度过债务危机的核心操作，是对经济学中"沉没成本（Sunk Cost）"的精准把握。
便捷配资炒股2019 年底，面临国内债权人跨国追讨、FF 股权可能被查封的绝境，贾跃亭在美国申请了个人破产重组。
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他给出的方案是：将自己持有的 FF 股权装入"债权人信托"。代价是，债权人必须放弃在美国的追索权，并暂停在中国的催收。
此时，债权人面临两难：如果拒绝，FF 可能破产清算，在当时没有量产车的情况下，资产价值极低，债权人将血本无归。如果同意，就能拿到 FF 未来的股权收益，但这取决于 FF 能否成功上市并提升市值。
面对已经投入且无法收回的数十亿"沉没成本"，出于"损失厌恶"的本能，超过 80% 的债权人最终投了赞成票。
这一步棋，成功地将急于追债的债权人，变成了最期盼 FF 股价上涨的"利益共同体"。为了稳住股价，他们甚至签署了长期的减持锁定期条款。
在 2026 年的这次回归中，贾跃亭再次运用了类似的设计：他获得最高 9% 股权激励的前提，是 FF 市值达到约 160 亿美元（目前仅约 1 亿美元）。他承诺，如果拿到激励，将拿出一半用于偿还国内债务。这本质上是将个人的还债义务，转化为了对二级市场的超高市值预期。
商业的底层逻辑：短期看资本，长期看产品
在商业史上，极度擅长融资和讲述宏大愿景的创始人并不罕见。比如 WeWork 的创始人亚当 · 诺依曼，在经历破产危机后，依然能为新项目融到 3.5 亿美元。
这揭示了一个现象：在资金充裕的周期里，高超的资本运作和叙事能力，确实能帮企业在短期内续命。
但如果把时间轴拉长，企业能否跨越周期，最终依然取决于真实成绩。
乔布斯重返苹果，靠的是 iMac 和 iPhone 的爆炸销量；马斯克渡过破产危机，靠的是猎鹰火箭成功入轨和特斯拉艰难实现量产；戴森建立家电帝国，靠的是 5127 个原型迭代后造出的无尘袋吸尘器。
真实的产品交付、健康的正向现金流，才是企业长期发展的护城河。
回看 FF 这十二年的成绩单：
资金消耗：累计融资约 32.1 亿美元（超 230 亿元人民币）。
汽车交付：旗舰车型 FF 91 宣布量产至今，累计仅交付约 13 辆，其中 2025 年全年仅交付 4 辆。
主业进展：原定的大众市场车型 FX 400V 项目，因资金问题被迫暂停。
新业务现状：EAI 机器人截至 2026 年第一季度末累计发货 68 台，且已实现单品正毛利，公司随即大幅上调全年出货目标至 1500 台，并预告 6 月初发布重磅新品，增长曲线出现明显拐点。
不可否认，贾跃亭在资本架构设计、合规应对以及绝境求生方面，展现出了超乎寻常的韧性与技巧。但随着 SEC 调查结案、创始人全面掌舵，外部的阻碍因素已被悉数清空。
单纯依靠资本运作与规则套利的空间正在收窄。在接下来的时间里，资本市场、债权人以及投资者，将愈发关注真实的产品下线与财务报表。商业世界最终的引力法则，依然是拿得出手的实打实业绩（本文首发钛媒体 APP证券配资教学，作者 | 硅谷 Tech_news，编辑 | 林深）
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